近期 A 股市场调整，后市如何？南方基金观点梳理

近期A股市场继续调整，整体情绪走低，后市怎么看？我梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

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大类资产市场回顾

我们先来回顾下上周大类资产的表现。

国内资产：权益市场方面，市场延续调整，结构分化不大，科创50上涨，宽基指数普遍下跌，大盘整体强于小盘。风格方面，高股息、低PB相对抗跌，反转、QFII重仓下跌较多。利率方面，国债保持震荡行情，10年期上周录得2.26%。人民币在美元上行的情况下保持平稳，周五离岸人民币兑美元汇率录得7.29。

海外资产：美国近期经济数据有所分化，5月零售、地产等数据不及预期，但Markit PMI超出市场预期，美债收益率震荡，上周上行3BP。纳指上周基本走平，标普500收涨0.6%。美元上涨0.2%至105.8。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

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宏观经济走势解读

回顾完市场表现我们再来看看宏观经济，中美利差高位之下汇率短期波动，国内经济维持平稳偏弱，美国经济动能进一步放缓，全球制造业景气延续上行。具体表现如下：

汇率上，美元兑人民币汇率再次出现波动，当前美国10年期国债收益率相较中国10年期国债收益率利差持续处于高位，是人民币承压的重要原因之一。

国内方面，经济呈现结构分化的特征，房地产销售随季节性有所走弱，与高频数据方面地产产业链较弱的景气度一致，制造业则表现出较强的韧性，经济整体仍呈现出弱复苏的状态。

海外方面，美国经济动能继续放缓。 5月美国零售、地产等数据继续回落，显示当前美国经济动能正在放缓。经济动能的有序放缓是美国实现软着陆的必要条件之一。

目前来看，美联储当前的货币政策已有足够的限制性，美国经济后续将继续放缓。不过，在劳动力市场维持韧性的情况下，美国发生衰退的概率并不大。另外从部分公布6月制造业PMI的国家来看，全球制造业继续上行。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

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后续市场展望

那么后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为，股市方面，短期外资扰动料难持续，情绪低位可考虑积极布局。上周市场呈现出量价齐跌的状态，整体情绪在低位进一步下行。近期汇率承压之下北向资金配置型与交易型资金均明显流出，对市场造成压制。汇率当前尽管有波动但并没有看到明显的方向性贬值信号，北向资金的持续净流出大概率不可持续，情绪低位可以考虑积极布局。

中期估值水平上看A股仍具备性价比；结构上中期相对看好大盘风格、低估值高股息以及核心资产。

债市方面，预计利率短期震荡，中期看好。基本面环比走弱，经济基本面暂不支持债券市场趋势性走熊，融资需求偏弱的背景下，债券市场中期仍看好；金融时报强调“利率下调仍有空间但也面临内外部约束”，短期推动债券利率进一步下行的力量或有限，此外超长期国债和地方专项债发行加速，预计利率短期震荡。

美债方面，通胀或将限制美债下行幅度。在通胀掣肘的情况下，预计美联储降息落地的时间最快在四季度。当前，美国就业市场依然有韧性，放缓程度暂不足以让美联储降息。预计季度内，通胀或仍可出现再次超出市场预期的可能，美债缺少下行的动力。

“投资有风险，入市需谨慎”