北京同仁堂医养拟港交所主板上市，中医医疗集团发展前景如何？

6月28日，北京同仁堂医养投资股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人。

招股书披露，同仁堂医养是一家领先的中医医疗集团。截至2024年6月19日，同仁堂医养已建立分级诊疗服务网络，包括11家自有线下医疗机构及一家互联网医院，以及九家线下管理医疗机构。通过线下线上一体化服务网络，触达和服务遍及全国各地的客户。

财报显示，2021-2023年，公司分别实现收入4.7亿、6.97亿及8.95亿元，同期净利润分别为-679.3万、-1466万及4459万元。

公司透露，本次融资将主要用于：扩充医疗机构服务网络及提升医疗服务能力，包括采购设备、收购新的分支机构、招聘医疗专业人员、升级数字化信息系统等。

截至最后实际可行日期，同仁堂、同仁堂养老基金、同清基金、同康基金及同仁堂医疗基金管理分别直接持有公司83.98%、4.93%、2.36%、2.19%及0.36%股份。

行业层面，据弗若斯特沙利文的分析，随着老龄化人口和慢性病患病率的不断增加。

2018年至2022年的中国医疗支出总额和人均医疗支出均有所增长，预计2022年至2032年的复合年增长率分别为7.1%及7.3%。中国医疗机构的总门诊人次数从2018年的83.08亿人次增加到2022年的84.20亿人次。

其中，按中医医疗服务提供商创造的总收入计，中国中医医疗服务行业的市场规模从2018年的5836亿元增至2022年的8000亿元，复合年增长率为8.2%，占2022年中国医疗服务行业总市场份额的13.4%。

弗若斯特沙利文的资料显示，中医医疗服务市场规模预计将大幅增长，2032年将达到21239亿元，2022年至2032年的复合年增长率为10.3%，占中国医疗服务行业总市场份额的19.3%。

而以2022年的门诊医疗服务汇总收入计，同仁堂医养在中国非公立中医院医疗服务行业排名第一，是第二大医院集团的两倍。

业务层面，医疗服务业务为同仁堂医养核心主营业务，近三年营收占比超过八成。

值得注意的是，2021-2023年，由于管理服务和销售健康产品等高毛利业务的收入提升，公司报告期内的毛利率也连续提升，截至2023年达21.6%。

不过，尽管2023年同仁堂医养成功扭亏为盈，实现盈利4459万元，但相较于庞大的营收规模，净利润率也仅有约5%。

此外，公司也提示称，由于所处医疗行业受严格监管，业务需承担持续的合规成本。此外，现有医疗机构和药店均需持有牌照和许可证经营，未来相关牌照的到期重续也可能成为潜在的业务风险。

另一方面，当前医疗服务市场竞争激烈，公司未来也不能保证过往的业绩增速。2021-2023年，同仁堂医养的营收复合年增长率为38%。